Más importante es la depreciación que ha mostrado la lira turca que en tan solo tres jornadas acumula una pérdida de más de 30% y en el año más 80%. Esta situación ha provocado un efecto de contagio que incrementa la aversión al riesgo internacional por lo que en las últimas dos sesiones prácticamente todas las plazas bursátiles presentan pérdidas.

El USD se ha fortalecido de manera generalizada y en agosto el índice DXY acumula una ganancia de más de 1% siendo el real brasileño y el peso mexicano las monedas más operadas en el mundo con mayor depreciación en el mes de agosto. Los inversionistas han buscado refugio a la esperar de ver como se solucionará esta situación que ha nuestro parecer es solo pasajera sin implicaciones que impacten en los fundamentales de la economía global y que pudieran derivar en una escalada de problemas.

A pesar de lo anterior será importante dar seguimiento ya que, en caso de que se extienda la crisis turca, pudiéramos ver traslados del riesgo, sobre todo en la banca europea y esto si pudiera generar problemas más estructurales. Hasta el momento el impacto en activos financieros internacionales ha sido limitado y los inversionistas siguen atentos a los buenos fundamentales, sobre todo de EUA.

EXPLICACIÓN:

Es importante destacar que el principal factor que disparó la depreciación de la moneda turca en los últimos días fue el tweet del presidente de EUA en el que autorizaba aranceles al acero y al aluminio.

Pero tal como se puede leer en dicho tweet, existe una queja debido a la debilidad de la moneda turca y a que las autoridades no están tomando medidas al respecto. Esto es muy relevante ya que en recientes fechas se duda de las acciones que ha tomado el Banco Central al no frenar la inflación (esta es de más de 15%) y mantener la moneda depreciada en relación al dólar americano. Incluso el conflicto entre ambos países puede pasar al ámbito político debido al arresto de Andrew Brunson.

(pastor estadounidense arrestado en Turquía), por esta situación el gobierno de EUA anunció, a inicios de agosto, sanciones económicas contra los ministros turcos de justicia.

La debilidad de las variables financieras turcas se han visto afectadas debido al déficit comercial y el incremento de la deuda privada, el país históricamente ha solicitado prestamos para financiar su expansión económica (presenta las tasas de crecimiento más altas en el mundo, por encima del 7% e incluso tasas de doble dígito), pero las finanzas públicas y el equilibrio se han salido de control, el presidente turco prefiere mantener las altas tasas de crecimiento económico impulsadas por el consumo y la construcción, en lugar de controlar la inflación; de esta manera las tasas de interés se han mantenido en niveles bajos en menos de 10%. Los problemas no solo vienen del sector gobierno, sino que las empresas deben al extranjero alrededor de 200,000 millones de euros, situación que ha provocado la reestructuración de créditos e incluso la venta de activos para poder cumplir dichas obligaciones.

Es decir, el crecimiento económico se ha financiado con deuda externa, principalmente euros y dólares, pero al tener una lira devaluada, tanto gobierno como empresas están enfrentando un problema delicado de déficit; además de que el país cuenta con pocas reservas internacionales que equivalen a alrededor del 10% de las obligaciones totales.

Una de las críticas más recurrentes es la falta de autonomía del Banco Central y es que el presidente Erdogan ha participado de manera activa para mantener las bajas tasas de interés lo que llevó a un sobre-calentamiento de la economía. El ministro de Finanzas prometió mayor disciplina presupuestaria y dar pie a las reformas estructurales y al elaboración de un nuevo modelo económico.

MEDIDAS:

Derivado de la depreciación de la moneda turca y las presiones sobre el país, se han tomado algunas medidas para solventar dicha situación:

• El Banco Central inyectará liquidez por alrededor de 6,000 millones de dólares.
• Se aumentan los depósitos de garantías para transacciones en liras turcas.
• Se reduce el volumen de divisas que los bancos deben tener como reservas.
• Límites a las transacciones con inversores extranjeros para evitar la especulación.

Por otro lado, el presidente ha llamado a la población y a los empresarios a defender la moneda turca.

¿QUÉ SIGUE?

Los problemas económicos en Turquía no son nuevos y son bien conocidos entre algunas naciones emergentes, países que tienen alta dependencia del sector externo para financiar el crecimiento pero mediante un desequilibrio entre ingresos y gastos que lleva al incremento del déficit. Esta es una situación parecida a lo que ha sucedido en Argentina y en algunos países europeos como Italia y España en años anteriores.

El detonante del problema es el conflicto con EUA (y en específico entre presidentes) que tienen más un corte político. Sabemos que el actual presidente de EUA se ha enfrascado en una serie de conflictos diplomáticos con otros países y en esta ocasión es Turquía el que esta en su agenda.

Turquía enfrenta presiones que pudieran derivar en impactos económicos más fuertes si es que los inversionistas extranjeros comienzan a dudar de la viabilidad del país, es decir el problema actual responde a un tema de confianza y es necesario que en el corto plazo reestablezcan dicha confianza.

El país y sus autoridades deben solucionar el problema de reputación de manera inmediata ya que ha medida que no se plantee un plan bien definido para estabilizar las finanzas del país, los flujos de extranjeros comenzarán a salir lo que pudiera derivar en devaluaciones e incluso el apoyo de organismos internacionales o de otros países.

De momento el riesgo esta contenido, pero reiteramos que lo más importante es que esta situación se resuelva de manera rápida.

No vemos un contagio importante a otros activos financieros globales, aunque si hay que considerar un impacto de corto plazo sobre todo en el sector financiero de Europa (los bancos españoles tienen fuerte presencia en Turquía). Bancos de Japón EUA y Reino Unido también participan en dicho país pero con porcentajes bajos. Reiteramos la importancia de la rapidez con que se puede resolver esta crisis de confianza ya que: problemas financieros en Turquía impactaría al mercado de bonos, sobretodo de Europa y esto afectaría a los tenedores de bonos de bancos europeos, así como deuda soberana, es decir un efecto domino. Esta situación la vemos todavía lejana, pero nos mantenemos atentos a cualquier situación.

Por el momento mantenemos nuestra postura de permanecer invertidos en mayor medida en el mercado accionarios de EUA y nos mantenemos fuera de mercados emergentes debido a la visión de largo plazo que tiene actualmente. Incluso, el caso de Turquía se puede prever en otros países ya que el fortalecimiento del dólar esta trayendo presión a los mercados emergentes limitando las acciones que pueden tomar las autoridades de Bancos Centrales para contener la depreciación de las monedas; es decir, algunos países tendrán que alinearse al ciclo alcista en la tasa de referencia por parte de EUA e incrementar sus tasas locales, lo que frenaría el crecimiento económico. Aun así, el mundo todavía se encuentra en un periodo de flexibilización monetaria.

Disclaimer

El área de análisis de Black WallStreet Capital certifíca que las opiniones contenidas en este documento reflejan exclusivamente el punto de vista de los analistas responsables de la elaboración. Ni el área, ni los analistas han recibido, ni recibirán compensación alguna de manera directa o indirecta por el hecho de expresar alguna opinión específica en este reporte.

Los analistas no ocupan ningún empleo, cargo o comisión en la emisora de la cual se esta emitiendo alguna opinión en el presente reporte.

El personal de Black WallStreet Capital tiene permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por la emisora objeto de este reporte, siempre y cuando se respeten las regulaciones conforme a la normatividad vigente y los manuales de políticas y procedimientos. Lo anterior con el fin de evitar la utilización de información privilegiada y evitar conflictos de interés.

Este reporte esta dirigido al Comité de Portafolios de Inversión de Black WallStreet Capital, su uso esta destinado exclusivamente para el mismo y no pretende funcionar como una emisión formal de una recomendación de inversión para el público en general.

Las recomendaciones reflejan una expectativa de comportamiento del activo el cual esta explicado por análisis fundamental, técnico y/o cuantitativo. Aunque se tenga una perspectiva respecto a la evolución del precio del activo, no se puede garantizar ningún tipo de resultado debido a las condiciones cambiantes del mercado, así como posibles eventos inesperados tanto a nivel empresa como a nivel exógeno.

El presente reporte fue elaborado con información pública y se considera que ésta es fidedigna, sin embargo no existe garantía de su confiabilidad. Los inversionistas y público en general que tengan acceso a este documento deben ser conscientes de que los instrumentos de inversión pueden no adecuarse a los objetivos específicos, la posición financiera o el perfil de riesgo. Las recomendaciones no constituyen una recomendación o invitación a comprar o vender activos y se considera únicamente informativo.

Jacobo Rodríguez

Licenciado en economía, banquero y profesor. Comprometido con la cultura financiera del país y con el desarrollo social. Amante del conocimiento general. ¡Sígueme en mis redes sociales!

jrodriguez@bwc.com.mx

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El mes de mayo es difícil de resumir ya que el desempeño fue mixto; por una lado los resultados trimestrales en EUA impulsaron al mercado debido a que se superaron las expectativas.

De esta manera, los mercados accionarios presentaron ganancias durante la primer quincena del mes; la segunda quincena fue más complicada con ajustes importantes sobretodo en Europa y es que el riesgo político generado en Italia pudiera tener repercusiones sistémicas y resurgen los fantasmas del 2012-2013 y existe el riesgo de que partidos contra el euro tomen fuerza.

Destacan las fuertes caídas de México y Brasil, el primero por las tensiones sobre el TLCAN y a que ya estamos a solo un mes de las elecciones; en el segundo caso se debe a huelgas que se han presentado en el país, sobretodo en Petrobras.

Desempeño general de Mercados

En las gráficas que se muestran a la derecha se puede observar de mejor manera lo comentado anteriormente. Se puede observar un movimiento general alcista desde abril y en la última parte de mayo se muestran ajustes fuertes. Destaca que Brasil borra las ganancias que había acumulado y que llegaron a ser de alrededor del 15%. Por otro lado, México ha mantenido una tendencia bajista a los largo del año. Importante también observar como el [piopialo]NASDAQ se desliga de los movimientos bajistas y presenta un desempeño positivo.[/piopialo]

Los indicadores de riesgo presentan un repunte importante al cierre de mes con un VIX que supera las 18 unidades. De la misma manera, el indicador put/call ratio refleja que las posiciones vendedoras ganan fuerza lo que se refleja de manera clara en el promedio móvil de 5 periodos (línea roja).

Todavía nos encontramos lejos de niveles de riesgo alcanzados en febrero, pero hay eventos recientes que pudieran inyectarle más volatilidad a los mercados.

Mercado de divisas

El mercado de divisas fue uno de los más dinámicos en el mes y es que el dólar de EUA se fortaleció de manera generalizada frente a las principales divisas. En el mes las monedas con mayor depreciación fueron el peso mexicano y el real brasileño por situaciones comentadas anteriormente. Incluso, el índice dólar DXY alcanzó una resistencia importante en 95 unidades.

Aunado a lo anterior, se han presentado eventos en países emergentes (Argentina y Turquía) que han incrementado el nerviosismo sobre dichos países. De esta manera se observa que las mayores depreciaciones se presentan en Argentina con el 34% y Turquía con 19.6%, solo las monedas de Colombia y China presentan apreciación.

El peso mexicano se apreció de manera importante hasta mediados de abril de este año para posteriormente retomar un movimiento negativo que ha llevado a la paridad USD/MXN a niveles cercanos a 20 pesos. Hay que recordar que estamos a un mes de las elecciones y de concretarse la victoria del actual puntero en las encuestas se pudiera observar mayor presión.

Podemos mencionar que el factor TLCAN ha pasado y aunque ha inyectado presión a la moneda nacional, es un tema que ya se ubica en segundo término ya que la conclusión se pudiera observar hasta el próximo año, el problema de esto es que será en una nueva administración en México y con un nuevo Congreso en EUA.

Tasas de interés

En línea con los movimientos observados en el mercado cambiario, el mercado de deuda también enfrenta un escenario complicado. Lo más destacable es que en EUA el bono a 10 años disminuyó del 3% y actualmente se encuentra alrededor de 2.83%.

Es importante mencionar que la contracción se presentó en los instrumentos de largo plazo lo que ha llevado a que la curva de rendimientos se aplane aún más. En la gráfica de la derecha se puede observar que las mayores contracciones se presentaron en los tramos de 5 y 7 años y que el diferencial entre tasas de corto plazo y largo plazo se encuentran en mínimos no observados desde antes de la crisis financiera.

En gran parte este comportamiento se explica por el incremento del nerviosismo a nivel internacional y hay que mencionar que existe alta probabilidad de que la FED suba la tasa de referencia a mediados de junio. En Europa las tasas de interés se incrementaron de manera importante por las tensiones políticas en Italia, aun no observamos un impacto sistémico a nivel económico, pero hay que estar al pendiente ya que de extenderse las pérdidas en bonos europeos, pudiéramos observar contagio en algunas instituciones financieras.

En México, consideramos que Banco Central deberá mantenerse en línea con la FED por lo que esperamos un incremento en la tasa de referencia en junio. El diferencial de tasas entre países se ha mantenido por encima del promedio de los últimos dos años.

Conclusiones

Para México, nuestra postura es de mantenerse fuera y nuestro actuar dependerá del resultados de las elecciones el 1 de julio y también esperamos movimientos agresivos al siguiente día por lo que los inversionistas se deben ir preparando desde ahora.

Jacobo Rodríguez

Licenciado en economía, banquero y profesor. Comprometido con la cultura financiera del país y con el desarrollo social. Amante del conocimiento general. ¡Sígueme en mis redes sociales!

jrodriguez@bwc.com.mx

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El mercado mexicano accionario ha sido de los de peor desempeño en el año. Existen causas que justifican esta situación, pero es relevante saber como actuar en los siguientes años. Te presentamos este documento que refleja lo sucedido y la postura a tomar a futuro.

Jacobo Rodríguez

Licenciado en economía, banquero y profesor. Comprometido con la cultura financiera del país y con el desarrollo social. Amante del conocimiento general. ¡Sígueme en mis redes sociales!

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Dejando de lado el tema de un posible fraude electoral en México, Andrés Manuel López Obrador
debería ganar las elecciones en México debido al impulso que han ganado las propuestas populistas
en el mundo.

El ejemplo más cercano es la victoria de Donald Trump en Estados Unidos, su estrategia estuvo
enfocada en generar un discurso dirigido a sectores y grupos que se han visto afectados por la
globalización (como ejemplo tenemos a los trabajadores de la industria automotriz). Su propuesta
coloca al ciudadano estadounidense por encima de los intereses internacionales. Otro de los casos
más conocidos es el voto a favor del Brexit en Reino Unido.
El año pasado, el partido popular ganó las elecciones en Austria con propuestas anti-migratorias, así
como disminución de impuestos (parecido a una de las principales propuestas económicas de
Trump). En países como Italia, Holanda y España las propuestas populistas ganan terreno. Es curioso,
pero el paradigma anterior en el que veíamos que los grupos conservadores apoyaban al libre
mercado ha cambiado; hoy en día estos grupos se inclinan al populismo y al cierre de fronteras para
fortalecer sus naciones, incluso en ocasiones en contra de los intereses de grandes corporativos
internacionales (ver el caso de APPLE y AMAZON).
Los populistas encuentran una gran masa de electores ya que la clase media a nivel mundial ha
disminuido debido a la polarización entre ricos y pobres.
América Latina es un caso especial ya que ha interactuado entre una mezcla rara de populismo y
liberalismo por lo que podemos decir que el populismo nunca se fue de la región, tan solo se
diferencia entre un populismo radical como el caso de Venezuela y un populismo moderado como
el caso de Brasil con Lula.

¿Y que pasa con México?
Las encuestas reflejan una amplia delantera para AMLO y lo que me hace pensar que en esta ocasión
sí debería ganar es justamente este impulso del populismo mundial. En las elecciones pasadas no
ganó porque el paradigma principal era el liberalismo y la globalización en su máxima expresión, es
por esto que el partido de derecha ganó en dos ocasiones las elecciones; los mexicanos creímos que
el liberalismo nos beneficiaría y en lo personal creo que así hubiera sido de no ser por la fuerte
corrupción que hay en el país aunado a la violencia y el repute de grupos criminales que permearon
en todos los niveles de gobierno.
La estrategia de AMLO ha estado enfocada en no discutir debido a que no es el mejor hablando y
dando discursos, pero dicha estrategia es inteligente al considerar que la propia inercia de las
ideologías populistas lo deberían llevar a la victoria. Además de que la población está harta de la
corrupción y la violencia en el país.
En ningún momento eh escuchado cual sería la política exterior de AMLO y ha mencionado que hay
que fortalecerse de manera interna para que en el extranjero nos vean bien; es decir para nada le

interesa el fortalecimiento de relaciones comerciales hacia afuera o por lo menos prefiere
mantenerlas como están.
La reciente discusión en contra de los principales empresarios del país confirma lo comentado,
mientras que estos empresarios han incrementado sus riquezas gracias a la globalización (vemos
que en los últimos 30 años estas empresas se han vuelto transnacionales), la clase media ha ido
disminuyendo y la pobreza se hace más aguda. Para nada estoy diciendo que estos empresarios lo
han hecho de mala manera (eso que lo determinen otros), simplemente tuvieron la visión y la
fortuna de estar en el momento indicado de la historia.
En conclusión, AMLO mantiene el mismo discurso desde que se postuló en el 2006, la diferencia no
radica en él, sino en el paradigma en el que se está viviendo hoy en día y que apunta a un
fortalecimiento de las ideas populistas. Reitero que no votaré por el dada mi creencia liberal, pero
soy objetivo ante las circunstancias actuales.

Jacobo Rodríguez

Licenciado en economía, banquero y profesor. Comprometido con la cultura financiera del país y con el desarrollo social. Amante del conocimiento general. ¡Sígueme en mis redes sociales!

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